发布时间：2025-04-22 18:15  信息来源：辽宁省粮食发展集团有限责任公司

　　4月10日，安踏递出一纸通知布告，颁布发表将以2。9亿美元收购户外品牌Jack Wolfskin（）。这曾经是安踏十年内的第七次大型并购，从斐乐、鼻祖鸟到狼爪，这家中国活动巨头似乎永久正在“买买买”的上。国内粮仓见顶、海外硬骨头难啃问题面前，安踏验证屡次用收购全能公式破解增加焦炙。但此次投资者所犹疑的，可能是一个更素质的问题：息显示，狼爪1981年正在伊德斯坦因创立，其产物线涵盖徒步、自行车、滑雪以及露营等场景，正在欧美颇有出名度。2016年、2011年及2018年，狼爪先后被私募基金Quadriga和Barclays、黑石集团、美国公司Callaway Golf收购，收购价钱从9000万欧元升至7亿欧元，尔后又降至4。76亿美元，到现在安踏的收购价更是不脚3亿美元。估值缩水的次要缘由被归结为，狼爪正在股权的动荡之下，办理层和品牌计谋调整屡次，一直找不到能够持久苦守的明白标的目的。好比，其CEO、CFO集体换届，正在履历短暂的全球化测验考试后，狼爪又计谋性的撤出欧美取俄罗斯市场，从头整合伙本到欧洲、EMEA和亚洲市场。截至2025年1月，狼爪正在全球具有495家专卖店，此中226家分布正在欧洲，269家位于亚洲，以及全球跨越4000家零售点。可查数据显示，狼爪发卖额次要来自于、奥地利和（52%），以及中国市场（21%）。能够说，具有44年汗青的狼爪，是一个没落的活动宿将。但也正因如斯，正在安踏看来，这是一笔性价比极高的买卖。2024年，同比增加13。6%。但细分数据的不合，却表示出各种现忧：2024年，安踏集团表示最为凸起的是“其他品牌”，收入增速达到54%。然而，无论是对集团总收入15%的营收贡献比，仍是活动市场纺锤型的市场份额分布特征，都决定这一分部很难成为安踏集团将来增加的次要动力。特别是，2024年安踏盈利程度遍及下调，此中FILA表示最为较着，因为低订价产物销量因为高订价产物，其毛利率下降1。2个pct至67。8%，净利率下降2。3个pct至25。3%。以活动常规单品冲锋衣为例，我们正在以上品牌的天猫旗舰店搜刮环节词，取销量前十定位该品牌冲锋衣的次要价钱区间，如下图：能够看到，集团订价区间正在安踏取FILA之间呈现小幅度空白，连系FILA凹凸订价产物市场表示差别，500-800元活动品牌价钱带成为安踏集团尚未开辟的空白价钱带。回首安踏25年的成长汗青，先后超越李宁、耐克成为中国市场市占率第一的活动鞋服集团，安踏的成长素质是一场“持续扩表”的本钱逛戏，每一轮扩表均踩准了时代盈利。按照2005年科尔尼给安踏做的市场阐发，其时安踏所正在的中低端市场上，换算到其时的采办力程度，大约有5亿中国人买不起安踏，而这部门人群就是安踏的方针顾客。此后，安踏订价苦守比李宁订价低20%-30%，曲至五年间营收翻5倍，超越李宁成为第一国产活动品牌。同样地，当耐克、阿迪达斯推出300元摆布的格式打入中低端价钱带，进驻三四线城市抢占国产物牌底盘时，安踏选择反向收购意大利品牌FILA进击中高端市场，正在从品牌蒙受冲击的同时，FILA却收入大增、扭亏为盈反哺集团。近几年，中产做为消费新敏捷兴起，持续涌入滑雪、徒步、高尔夫等小众高端户外市场，安踏先后收购DESCENTE迪桑特、Kolon Sport可隆、鼻祖鸟、塞洛蒙、威尔逊、MAIA ACTIVE等高端活动品牌相关股权。到2024年，这些品牌构成的所有其他品牌，以53。7%的同比增加率成为集团中增速最快的营业科目。到2024岁尾，安踏正在中国活动鞋服市场份额提拔至23%，居于行业首位，全球第三。安踏要继续升级迭代，就要以新的方针继续进攻，耐克可能是一个不错的样本：耐克财报显示，截止2024年，耐克占领美国活动市场份额的28。5%，发源地美国仅贡献耐克营收的42%，国际市场营收占比为58%。反不雅安踏，并未零丁披露海外市场收入占比，仅披露了海外门店数量——安踏216家、FILA23家、DESCENTE4家，不脚总门店数量的1/10。因而，安踏的第四次扩表几乎只能来自于全球化计谋，狼爪做为正在海外有必然认知度的老品牌，能够很好的填补安踏出海成白牌的问题。斐乐的成功得益于中产消费的兴起取品牌运营的“安踏化”，狼爪面对的已大不不异：内部价钱带的堆叠可能激发品牌互噬，外部则需耐克、北面等巨头的围剿。更环节的是，安踏的全球化逻辑仍需验证——从渠道模式到品牌认知，海外市场并非国内经验的简单复刻：无论是斐乐的从头启动，仍是鼻祖鸟、可隆正在中国市场的营销成功，都得益于安踏对潜正在用户的精准反向推导能力和沉资产耕作的运营能力，几乎每个品牌到安踏手上都是一次重生。就像用户们讥讽的，“安踏收购谁，谁就会跌价”，安踏的几回扩表成功都得益于品牌出圈后的量价齐升。但畴前面的阐发来看，狼爪价钱带取FILA曾经有部门沉合，正在此之上提价又要取鼻祖鸟等高端品牌发生碰撞，因而，狼爪可能跌价空间无限。早正在2005年，安踏创始人丁世忠正在接管采访就透露过全球化的野心，暗示“不做中国的耐克，要做世界的安踏”，但辗转20年，安踏正在海外的业绩数据仍然没有正在财报中零丁成页。一方面，全球市场已有耐克盘踞正在前，各价钱带和品类分布相对平衡，对于后发者构成较强的防守计谋；另一方面，海外活动市场业态以Foot Locker等活动鞋和服拆零售专卖店为从，安踏商场的DTC模式难以阐扬。大概正如丁世忠所言，“世界的安踏”从不是一条容易的，但每一次并购，都是对旧周期的辞别，取新逻辑的试探。不外，这个正外行进的周期，充满了商业风暴天气的挑和，必定是个殊为不易的汗青阶段。